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5.3 14年经验——政策带动利率下行和风险偏好提升，驱动熊市转入牛市14年7月A股真正由熊转牛。流动性和风险偏好是本轮牛市的主要驱动因素。货币政策从定向宽松走向全面宽松，流动性不断改善。全面深化改革的推进不断提升投资者的风险偏好。在流动性和风险偏好的双重刺激下，A股展开了一轮牛市行情。但本轮牛市并没有经济增长支持，对杠杆资金的清理在2015年6月份引发股灾，牛市行情就此终结。

市场节奏：拨云见日，下半年迎来转机。第一，A股盈利增速Q2探底，Q3回升。基准假设下，全部A股2019年盈利增速从2018年的9.7%下降到5.4%，单季同比呈“V”型走势，且底部下探不会太深，预计4个季度增速分别为4.5%、4.1%、5.4%、8.2%。

目前华润啤酒经营改善，已有数据在持续验证。公司2018年营收实现同比增长7.2%至318.67亿元，其中下半年受益于部分产品价格上调，加上中高档啤酒销量全年同比增长4.8%，使下半年吨酒价同比增长11.3%至2819元/千升，全年吨酒价2824元/千升，同比增长12.2%；公司实现全年毛利同比增长11.7%至111.98亿元，毛利率提升1.4个百分点至35.1%，不过受关厂影响，公司股东应占溢利同比下滑16.9%至9.77亿元，剔除4.83亿元的员工补偿和安置费用，以及9.61亿元固定资产减值等一次性费用影响，公司经调整归属净利润18.81亿元，同比增幅高达33.4%，是符合市场预期的。

同时在2011-2016年，行业CR3、CR5分别由34%、60%增长到41%、78%，目前世界仅有5个发达国家CR5超80%，可以说集中度提升也已接近天花板。不过在食品饮料消费升级趋势，以及外资中高端品牌产品逐步渗透国内市场后，中高端化成了国内啤酒行业的新增长动力。智通财经APP了解到，啤酒价格10年基本没有涨过的，仅在2013年底、2017年末因成本占比近50%的包装材料价格上涨，才有过价格调整。近几年，消费者对于高端啤酒的辨识度明显提高，更为关注麦芽含量、酵母种类等，尤其是90后、00后为代表的新一代消费群体对于个性化的追求也在进一步提升。与此同时，本土啤酒龙头高端化、差异化转型的尝试，配合百威、嘉士伯等外资品牌的渠道强势扩张，国内中高端产品和渠道竞争慢慢展开了。

谢尚果介绍，广西民族大学创办于1952年，原为中央民族学院（今中央民族大学）广西分院，2006年更名为广西民族大学。“作为民族大学，我们每年都要录取一定比例的少数民族学生，如今少数民族学生占50%，涵盖壮、汉、苗、瑶、侗等53个民族。除此以外，广西民族大学还有东南亚多个国家的学生近1000名，来自他们国家40多个民族。这么一算，广西民族大学有近100个民族的学生了。”

（魏猛）北京时间3月22日，重庆保利驻场教练陈昌平一度看上去会打破个人的最低杆数，从而领先美巡中国赛2018赛季第二站：重庆锦标赛。可惜最后三个洞吞下两个柏忌，东道主并没有做到，不过星期四的比赛结束之后，他只是落后一杆而已。威廉-哈罗德、许金龙、皆本祐介打出67杆，低于标准杆5杆，并列位于第一位。云南33岁选手陈昌平打出68杆，领跑中国军团，与麦卡道尔、温斯洛并列位于第四位。