精品一二三四

2016年起日央行定向购买ETF以支持企业物质和人力资本投资，开启了结构性政策。为对企业的固定资本和人力资本的投资进行定向刺激，2016年3月日本央行货币政策委员会制定购买ETF以支持企业积极投资物质和人力资本的特殊规则，规模是每年3000亿日元，此举旨在刺激企业的相关人力及固定资本投资，达到刺激经济作用。所购ETF基金具体选择标准为以下三点：1、企业资本支出或研发支出呈上升趋势的股票。2、人力资本支出具有上升趋势的股票。3、针对固定资本以及人力资本的投资组合必须在未来能够提高企业盈利能力。

从这个角度来说，很显然无论是二轮电动车还是四轮电动车的换电项目，都算是中长期的项目。因为统计数据显示，截至2018年底，我国的电动汽车保有量已达到260万辆，而预计到2030年保有量将达到8000万辆；当前全球二轮车保有量近4亿辆，其中二轮电动车大约2.8亿辆，中国在其中占到90%以上，并且每年还以3000万辆的速度持续投入市场。这两个领域的换电服务，都将是十分庞大的市场机遇。

资产荒再持续，利率调整即机会从中长期逻辑看，回归基本面的疲弱和监管的不放松，资产荒仍然将持续。首先是“房住不炒”政策的坚持以及对地产拿地融资端的限制，影响的一方面是企业拿地少、土地购置费大幅下滑导致的地产投资滑落，另一方面是地产投资需求走弱后银行配置资金对非标资产的缺失。《债市启明系列20191030—如何预测地产投资》根据现有的数据即可对四季度土地购置费增速进行预测，四季度土地购置费当季同比可能转负，降至-1%，全年累计增速预计下降到14.4%，预计将拉动全年地产投资下行约1.6个百分点；同样受土地购置费的影响，明年一季度地产投资累计同比增速仍然将下滑。

日本主银行制度为银行持股企业奠定基础。以持股关系为纽带的银企关系是日本主银行制较为鲜明的特点，这一关系的形成来自于日本经济和金融体制的历史结晶。首先，银行与企业的对应关系源于重点产业发展方向下银企的密切业务关系，二战时银行与军需企业配对定向提供资金支持军备，经济快速发展时期银行为大工业、大工程等定向提供资金支持助推投资增长，反映了经济增长的“路径依赖”（债务-投资驱动）发挥了重要作用；紧密的银企关系有助于加强银行体系和实体的联动关系，在主银行制度下，银行作为大股东和债权人，与企业形成长期的双向互惠关系，主银行为企业发展提供支撑，企业的扩张也使主银行获得了丰厚的回报，有助于银行资产质量的提升，这种良性互动有助于相互促进，对冲负面冲击。但是值得注意的是，与正常的持股关系不同，主银行一般不干涉企业的经营活动，在企业陷入财务危机时实施针对性措施防止企业破产，例如向企业注资、推迟利息支付、降低利率、豁免应付利息，主银行更多扮演出资人角色而非管理人。

谈及生态，不能不说安卓生态的碎片化严重也是导致App乱象的重要原因，不仅很多不明来路的App有可能夹杂着大量病毒；手机厂商高度定制“深加工”的特色也让系统自带广告无孔不入；安卓手机用户App获取途径极为复杂。凡此种种，不仅增添了统一高标准监管的难度，也给暗中观察的恶意App以可乘之机。

盯着猪价做债，胜率并不高当前市场对CPI同比的预期有所调整，但过快的利率调整可能将CPI预期打得太满，而事实上抛开对CPI点位的预测的差异，根据仅由猪价上涨带动的CPI上行来进行利率交易，赢面并不大。首先，CPI猪肉分项与利率走势相关性已经很弱。2012年前CPI猪肉分项与10年国债到期收益率走势非常吻合，但是2012年后二者走势基本没有相关性。两段走势吻合程度不同的原因在于通胀的结构性分化。2012年前CPI与PPI走势趋于一致，体现为猪周期和工业品周期一致，每一轮猪肉分项CPI上涨的背景也全面通胀，因而利率水平随着猪价上涨而上行；2012年后CPI与PPI分化明显，而PPI与利率走势相关性始终保持较强，猪价、CPI猪肉分项与利率走势基本不相关。